Kunstmatige Intelligentie
Nadat we begin maart over de jaarlijkse ‘brief’ van Warren Buffett schreven, was het afgelopen weekend tijd voor de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering van Berkshire Hathaway in Omaha. Ondanks dat er meer dan 1000 verschillende boeken over Buffett te koop zijn, blijft het leerzaam om Buffett en zijn trouwe luitenant Charlie Munger aan te horen.
Eén van de vragen van de bezoekers ging over kunstmatige intelligentie (AI). Voorlopig vertrouwt Munger liever nog op ‘ouderwetse’ intelligentie. Buffett vergeleek de disruptieve aard van AI met die van de atoombom. Destijds nodig om een eind te maken aan de Tweede Wereldoorlog, maar of het ook goed zou zijn voor de volgende 200 jaar, vroeg hij zich af. “When something can do all kinds of things I get a little bit worried because now we won’t be able to un-invent it”. Verwacht dus, buiten hun belang in Apple, geen investeringen in AI van dit illustere koppel.
Artificial Intelligence is wel het modewoord in de kwartaalupdates van Amerikaanse bedrijven op dit moment en het is tevens de katalysator voor de techrally die na het slechte beursjaar 2022 werd ingezet. De Nasdaq staat in 2023 al 17% hoger en de hype zien we vooral terug bij niet-winstgevende techbedrijven waarvan de ARK Innovation ETF van Cathie Wood een mooi voorbeeld is. Terwijl veel van deze bedrijven in 2022 toch echt een negatieve bedrijfskasstroom (EBITDA) hadden (-$10 miljard op een omzet van $37 miljard). Ondertussen noteren de koersen wel op een ondernemingswaarde/omzet multiple van 9,9.
Maar ook bij de ‘winstgevende’ technologie bedrijven zijn waarderingen uit het lood geslagen. Kijken we bijvoorbeeld naar beurslieveling NVIDIA, dat na videogames en cryptomunten nu vrolijk op de hype van Artificial Intelligence mee surft met een koersomzet verhouding van 23x. Nvidia is in onze ogen een uitstekend bedrijf, maar met deze torenhoge waarderingen in een stijgende renteomgeving, moeten wij meteen denken aan de speech van CEO Scott McNealy van Sun Microsystems uit 2002 over de multiple van 10 x de omzet waarop zijn bedrijf in het jaar 2000 noteerde voordat de internetbubbel leeg liep.
De CEO omschreef deze multiple van 10x de omzet als volgt:
“Om een terugverdienperiode van 10 jaar te krijgen, gaat de beurs er vanuit dat Sun Microsystems gedurende 10 achtereenvolgende jaren de omzet volledig kan uitbetalen in de vorm van dividend. Dat veronderstelt dat er geen kosten zijn voor verkochte goederen, wat erg moeilijk is voor een computerbedrijf. Dat gaat uit van nul kosten, wat erg moeilijk is met 39.000 werknemers. Dat veronderstelt dat Sun geen belasting betaalt en dat veronderstelt dat aandeelhouders geen belasting betalen over deze dividenden, wat een beetje illegaal is. En dat veronderstelt dat Sun Microsystems de komende 10 jaar zonder R&D de huidige inkomsten kan handhaven. What were you thinking?”
Als we deze opmerking ter harte nemen, in de wetenschap dat we ons ook nog eens in een stijgende renteomgeving (lees: hogere disconteringsvoet) bevinden, dan moeten beleggers zich toch echt de vraag stellen of ze nog steeds bereid zijn om deze torenhoge waarderingen te betalen.
Kortom, is AI daadwerkelijk de heilige graal voor techbedrijven of is het een luchtbel zoals we er in het verleden al zoveel gezien hebben met de Dot-com bubbel (2000), 3D printing (2013) en bitcoin nog vers in het geheugen?
Andy de Bruijne
Let op: Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden.
De in deze videoboodschap verstrekte informatie is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies en is geen aanbeveling of uitnodiging tot koop of verkoop van enig instrument. De informatie is uitsluitend bedoeld om kennis te maken met de beleggingsvisie van Ambassador. Aan de informatie kunnen geen rechten worden ontleend.
